沪铝拉涨后高位波动转入8月以来，沪铝两次大幅度拉涨，价格上冲年内高点14455。两轮大幅度下行的背后，是天灾人祸在供给外侧附身：8月11日台风利奇马过境山东，还包括滨州在内的多市暴雨内涝，魏桥电解铝厂受到影响，据理解投产体量大约70万吨；8月19日新疆信发电解铝厂由于漏槽发生爆炸，50万吨生产能力不受影响关闭，短期无法复产；此外还有四川阿坝铝厂由于暴雨导致2.3万吨生产能力投产，8月国内电解铝国内投产生产能力总计早已多达百万吨。

两次下行后，沪铝高位波动，上方阻力显著。探究价格僵持的原因：底部承托来自于供给削减和市场对于金九银十消费边际提高的预期，顶部压力则来自于盈利周期下减产时长的众说纷纭和制造业上行中消费提高力度的不确认，多空逻辑短期无以分胜败，造成价格呈现出高位波动。二、供给膨胀短期受到影响去库存，盈利周期性刺激投产天灾人祸带给了不能外用的减产，8月电解铝运营生产能力环比上升多达4%。不受影响企业的减产时长不得而知，如果按照年内无法复产的极端情况计算出来，8月中旬至年底导致电解铝产量的实际增加大约45万吨。

在当前铝锭库存保持在百万吨水平的情况下，减产不有可能导致电解铝的刚性紧缺，但可能会加快铝锭库存的去化进程。通过对比2018和2019两年的生产能力和库存变化可以找到，2018年电解铝减产生产能力小于新的投产生产能力，实际产量同比上年有所增加，在供给实际削减的背景下，2018年铝锭库存持续去化，年初至年末库存增加50万吨，而2018年8月至年末在减产加快的背景下，库存经常出现超强预期去化。

反观2019年，从目前实际再次发生及预期的生产能力变化情况来看，今年电解铝的生产能力有小幅清净快速增长，而年初至今去库深度早已25万吨。非常简单以上年数据来推断今年的库存变动，铝锭库存之后向下去简化的空间受限，但考虑到减产的影响相比于新的投产不会更加很快地反映，短期去库效应有可能依然显著。我们还必须考虑到生产能力变化的潜在影响因素：即行业利润。

氧化铝价格近期触底声浪，但声浪力度严重不足。中期来看，氧化铝供过于求的局势在电解铝减产的背景下无法挽回，价格向下空间受限，电解铝盈利周期未来将会之后保持。行业利润的提高，对于追加生产能力的投入和复工生产能力的复产都有促进作用，事实上，从三季度开始，新的投产和复产的脚步显著减缓，四季度生产能力未来将会更进一步获释。三、金九银十有期望空间消费仍并未几乎走进淡季，但市场对于金九银十的期望早已悄悄而生。

消费能否有明显改善，是中期铝价能否之后下行的关键因素。从铝锭出库的历史规律变动来看，9月出库量往往有明显回落，国庆节前备货将助推这一现象。从终端行业的消费预期来看，制造业预计有边际衰退。7月淡季下电网投资已完成额环比回升，但同比上年有明显提升，电网投资的获释速度正在减缓。

随着四季度的到来，投资计划的压力将渐渐增大，电网投资速度未来将会更进一步减缓。7月汽车销量再次回升，但回升速度已收窄。

从季节性规律来看，8月开始汽车销售未来将会打开季节性转好，且下半年基数压力弱化，销售增长速度或更进一步提高。家电消费整体不悲观，一方面房住不炒的政策导向下，地产销售热度更进一步减少，拖垮家电市场需求，另一方面中美贸易战对于家电的出口负面影响有可能渐渐显出，中期家电用铝提高空间受限。

地产领域市场需求务实，施工景气周期打开后，7月施工面积增长速度沿袭小幅回落，建安费用实时回落，对于偏后末端消费的铝，需要起着托底起到。整体评估，家电弱势难改，但电网、汽车及建筑行业都有提高空间，铝消费的金九银十有终端行业承托，对于铝价下行有推展助力。

四、结论天灾人祸能否挽回沪铝供需格局？短期来看，减产的影响依然引人注目，铝锭未来两月未来将会重新启动去库进程，而消费的金九银十有逻辑承托，电解铝基本面整体有提高空间，市场风险偏爱也随着贸易冲突恶化有小幅提高，沪铝未来将会沿袭强势。但从年内偏长的周期来看，供给保护环境的影响必将随着新的生产能力的获释被渐渐记起，行业盈利周期的保持将助推这一进程，国内电解铝供需格局会再次发生根本性转变，沪铝长年无以走进单边行情。

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